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经济衰退若成真,白宫和美联储几乎都无应对之力

2019-09-06

1近几个月来美国经济增长和就业数据已经放缓,10年期美债收益率已数次跌破2年期美债收益率,这在过去多次被证明是可靠的经济衰退信号。

2美联储公布的7月会议纪要显示,两位票委赞成7月不降息,另有两名未透露姓名的官员支持更激进的50个基点降息选项,美联储内部根本就未达成共识。

3联邦债务呈爆炸式增长,这可能会阻碍任何通过减税或增加支出来提振经济增长的努力,更别提民主党人和共和党人、以及两党内部在如何提振经济的问题上都存在严重分歧。

美国国内政策制定者和华尔街投资者已就美国经济是否会陷入衰退进行了数日的辩论,但他们可能已经发现这一棘手的问题:若经济真的陷入衰退,白宫和美联储都没有什么好的选项来应对。

由于短期利率已经很低,美联储几乎没有多数空间像在以往经济放缓时通常做的那样,削减借贷成本以刺激支出和投资。与此同时,联邦债务呈爆炸式增长,这可能会阻碍任何通过减税或增加支出来提振经济增长的努力。

令问题进一步复杂化的是,民主党人和共和党人在如何最好地解决在提振经济的问题上存在严重分歧,民主党人倾向于增加支出,而共和党人则希望减税。即使在他们自己的阵营中,对于采取何种措施也存在分歧。

周三,特朗普总统放弃了推行新的减税政策,这与前一天的情况截然相反,当时他描述了白宫正在考虑的几项此类措施。特朗普处于一个尴尬的境地,他一方面呼吁经济刺激,另一方面又表示经济强劲。

当被问及是否在考虑减税时,特朗普在白宫对记者说,“我只是觉得没有任何理由这么做。”“我们不需要它。美国的经济十分强大。”

他昨日驳斥了周二提出的一个想法:通过将投资收益与通胀挂钩来降低资本利得税。“我不想做这一尝试,”总统说到,“我认为,如果我这么做,人们会认为我有点精英主义。我希望为中产阶级和工人减税。”他补充说,这是一个选项,但“不是我喜欢的东西”。

但周二的时候,总统在椭圆形办公室对记者说的却是另外一番话:他“考虑工资税已经有很长一段时间了”,将投资收益税和通胀数据挂钩是“我正在考虑的事情”。他补充说,“我愿意在资本利得方面做点什么。”

与此同时,白宫官员表示,特朗普政府长期以来一直在研究一系列减税措施,将其作为共和党人所说的“减税2.0”的一部分,不过目前预计不会有任何提议,而且这样的措施不太可能在国会获得通过。

总统还一直在向美联储施压,要求其以通常只有在经济陷入严重困境时才会出现的速度降息。周三上午,特朗普将自己选择的美联储主席鲍威尔比作“不会推杆进洞的高尔夫球手”。

数据显示衰退或已为时不远

尽管失业率仍处于极低水平,但近几个月来经济增长和就业放缓,债券市场也出现了一些警示信号。最值得注意的是,10年期美债收益率已数次跌破2年期美债收益率,这在过去多次被证明是可靠的经济衰退信号,并在最近几周令投资者感到恐慌。

周三的经济报告中出现了一些令人不安的新迹象。美国政府经济学家表示,截止今年3月,美国就业增长低于此前预期。美国劳工部将3月份美国就业总人数预估下调了501,000人,降幅0.3%。这使得同期平均每月新增就业人数从21万人降至16.8万人,虽然仍保持稳定,但并不像人们曾经认为的那样强劲。

最近几周其他政府数据的修正也降低了对经济增长和企业利润的预期。

但也不全是坏消息:全美房地产经纪人协会(National Association of Realtors)周三表示,7月份二手房销售回升,这一迹象表明,在春季销售疲软之后,抵押贷款利率下降可能正在推动销售。一些零售商也公布了良好的利润数据,这是家庭消费仍然是经济支柱的另一个迹象。

道琼斯工业股票平均价格指数周四上涨49.51点,至26252.24点,涨幅0.19%。今年7月,当经济低迷的担忧开始令投资者担忧时,道指一度涨破27000点。

美联储内部存在分歧,且无充足弹药

纽约联储主席威廉姆斯此前曾援引学术研究称,在美联储没有多少回旋余地、经济可能下滑之际,它应该迅速采取行动,降低短期利率。

而美联储的目标利率仅略高于2%,大幅降息的空间远小于过去。但美联储官员依旧不认为有必要采取严厉措施。此外,美联储内部对于采取何种措施存在分歧。

美联储周三公布的7月30-31日会议记录显示,多位官员倾向于维持利率稳定,因他们认为"实体经济继续处于良好状态"。

其中波士顿联邦储备银行行长罗森格伦(Eric Rosengren)和堪萨斯联邦储备银行行长乔治(Esther George)反对降息25个基点的决定。但另外两名未在会议纪要中透露姓名的官员支持更激进的50个基点降息选项,他们表示,这将更好地解决“顽固的低通胀”问题。

会议纪要还显示,官员们认为,围绕特朗普政府贸易政策的不确定性短期内不太可能减弱,这给美国经济前景带来了“持续的逆风”。许多企业高管曾表示,美国贸易政策前景的不确定性可能会拖累经济。

鲍威尔在7月份会议结束后的新闻发布会上对市场预期的一系列更有力的降息举措做出了回击,这让一些投资者和总统感到失望。

“现在我们知道为什么鲍威尔在记者招待会上遇到了困难,他们在内部根本就没有达成明确的共识,”正大会计师事务所(Grant Thornton)首席经济学家戴安-斯旺克(Diane Swonk)表示。

斥字高企,白宫亦无能为力

美国政府高企的预算赤字可能会受到经济放缓或衰退的考验。经济衰退时,联邦开支往往会增加,因为失业保险等项目的强制性支出会增加。与此同时,随着家庭收入增长和企业利润放缓或下降,税收收入往往会放缓。

最重要的是,减税或增加支出以刺激经济增长可能是一项挑战,因为这两项措施都能进一步增加赤字。美国国会预算办公室(Congressional budget Office)周三表示,由于国会议员和白宫上个月达成了为期两年的预算协议,预计未来10年联邦赤字的增幅将远远超过预期。

该机构将其对未来十年累积赤字的预测上调了8090亿美元至12.2万亿美元。这意味着在还未偿还的22万亿美元债务的基础上再增加12万亿美元。

这一增长主要反映了新预算协议下更高的联邦支出,部分被较低的预期利率抵消。

国会预算办公室表示,新协议将使2020年至2029年的财政赤字增加约1.7万亿美元。新协议在未来两年将支出增加约3,200亿美元,高于此前制定的支出上限。这反映了国会预算办公室的预期,即2021年后联邦支出将继续以通胀的方式增长。

预计未来10年,美国政府赤字占国内生产总值(GDP)的比例将上升至4.7%,高于5月份预计的4.3%的平均水平,也大大高于过去50年2.9%的平均水平。

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